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　　2023.11.20

　　『品种专题解读』

　　宏不雅金融生息品：轰动整理

　　股指期货。好意思国10月CPI超预期回落，好意思债利率和好意思元指数跳水，商场瞻望加息周期也曾扫尾，国际流动性环境将冉冉走向宽松。10月信济数据暴露国内经济复苏仍有迤逦，后续重点不雅察财政政策发力的刺激成果。在好意思债利率下行，而国内经济朝上弹性不高的环境下，指数瞻望延续轰动走势，小盘成长作风仍然占优，建议逢低布局IC、IM，作风切换仍需催化。

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　　玄色系板块：高位轰动

　　螺卷。低库存和高资本对钢价的援助依然相比强。现在商场预期相比乐不雅，钢厂利润也在回升，需要介意后期产量的增多变成的供给压力，瞻望盘面轰动为主。

　　铁矿。日均铁水产量回落至235万吨，较年内高点有5%的减量，铁矿近期着实需求也有所下降，不外受发运和到港下降的影响，口岸本周库存小幅减少，瞻望盘面轰动为主。

　　双焦。焦炭第一轮提涨落地，同期焦煤价钱近期发达强势，在铁水莫得连接往下的驱动前，焦炭价钱将奴婢焦煤价钱波动，瞻望保捏轰动偏强的走势。

　　玻璃。玻璃现货价钱督察间隙，供应高位仍有上行空间，需求插足季节性淡季，中恒久玻璃价钱督察间隙，但最近纯碱价钱偏强，玻璃总的库存压力也不大，瞻望盘面轰动为主。

对此农业部门“次长”杜文珍表示，每颗32元补助为“特殊个案”，并非通案，进口业者须负担通关关税、营业税、检验费用等，农业部门依照实际到岸价格事实认定，每批金额不尽相同。至于详细资料与金额，杜文珍并未进一步说明。截稿为止，农业部门官员也未接听记者电话，无法取得回应。

　　纯碱。上周纯碱产量环比小幅减少，下流投契需求彰着增多，库存由增转降。纯碱供应仍濒临一定不笃定性，在产量莫得彰着复原前，现货价钱偏强，基差高位，盘面上升诱骗基差。关联词大的办法纯碱供需很难万古刻偏紧，价钱也在高位，追高风险较大，操作上建议不雅望。

　　动力化工：OPEC+磋议进一步减产援助油价

　　原油。上周好意思国EIA库存大增以及周四公布的2个好意思国经济数据加深商场对好意思国夙昔经济忧虑，使得油价延续国庆时代以来基本面弱化布景下的跌势。不外周五三名OPEC+音信东说念主士称，OPEC+可能在本周末的OPEC会议磋议至多100万桶/日的进一步减产，该音信援助油价在周末前大幅反弹。受此利好影响，瞻望前半周油价可能仍然偏强轰动，关心周末OPEC会议。

　　沥青。11月第3周行业数据暴露沥青供增需减，社库排库速率依然偏慢，不外期货层面，山东个别主力地真金不怕火本周也曾开动定向开释冬储远期协议，现在大户接货积极性尚可，商场买盘预期增多，冬储神情告成或为期货托底。建议寻找买点布局中期多单，隔夜油价反弹，瞻望沥青短线企稳。

　　LPG。面前国际商场主要利多身分仍是巴拿马运河的拥挤问题，因水位偏低运河新规则程从11月开动减少逐日通行预约限额，使得拥挤加重，运脚进一步推涨。寒潮开动推动寰宇燃气需求回升，国内需求总体环比改善。化工开工率存触底趋势，但旺季后损失压力较强，后续反弹空间较为有限，同期原油走弱后终局采购不雅望热枕较强，制约上行驱动的力度。现在旺季驱动对盘面总体以底部援助为主，上方空间有限，不雅望为主。

　　PX。上周新增利多提供上行驱动，调油逻辑重返商场，再次成为主要交游矛盾，好意思汽油库存一语气回落，现在下降至同期偏低水平，其中虽然也有一定的季节性下降身分，此外好意思国汽油单一利润前期由于原油价钱的回落而被迫膨胀，现在也曾反弹至中性水平，而新加坡真金不怕火厂代表的亚洲汽油裂解利润也曾反弹至同期高位，芳烃估值再一次被抬升。策略建议:前期多单捏有，短期原油波动剧烈不建议追多，中恒久逢低作念多，多PTA空PX对冲操作。

　　PTA。看多PX的情况下，PTA很丢丑空，填塞价钱依然会奴婢PX资本而有所抬升，交游矛盾点汇聚于好意思国和亚洲汽油裂解利润，基本面供需变化不大，供需双减，现在大厂挺价意愿犹在，举座处于去库口头。策略建议：短期受到资本端提振，短期等安设归来后逢高作念缩PTA加工费或有更高的安全角落，基差偏弱，弱基差之下关心月间反套。

　　MEG。资本端援助偏强，坐褥利润损失诱骗，周内焦煤盘面不息上行，安全事故较多，盘面热枕引导锐利，此外口岸库存延续去库口头，不外去库幅度较小，填塞库存依然偏高，下流补库意愿不彊，国内供应端捏续给压力，企业面对利润诱骗幅度较大，保捏高开工意愿锐利，短期内督察偏弱看待，但估值援助，下方空间有限。策略建议：仅督察波段操当作主，逢高作念空。

　　PVC。上有基本面压制，下有宏不雅预期托底，难以出现趋势性行情，内需不息走弱，出口接单未见彰着改善，供应端压力较大，现在01合约的中枢矛盾照旧弱现实与强预期之间的博弈。由于价钱盘整，资金流出量较大，多督察不雅望。策略建议：瞻望短期偏弱整理为主，欧洲杯下注强预期援助05合约，15反套逻辑督察，01合约单边逢高作念空。

　　甲醇。面前甲醇估值的填塞水平仍处中等水平，供应端笃定性削弱、需求端督察偏高位置和去库预期等利多身分仍在。况兼失火事故导致的煤矿停产和迎峰度冬阶段附进均使得煤价有援助，仍建议将甲醇当作多配品种，可连接逢低买入操作，关心下流对价钱的承袭程度以及整数关隘的压制程度。PP-3MA价差短期受MTO安设试验和PP随机试验增多的影响有所回升，但中恒久逢高作念缩想路不变。

　　聚烯烃。从估值角度来看，利润的诱骗不利于价钱的捏续上升。尤其是利润率偏高的PE，况兼中游累库后利润连接朝上的驱动也在转弱，PE短期偏空的口头还未升沉。不外近期因乙烷运载不畅带动了乙烯走强，为乙烯端提供了角落驱动。但由于国内纯入口乙烷制PE的唯一卫星石化，因此施行影响较小，热枕上的带动更为主要。PDH利润欠安对PP开工的影响进一步好意思满，部分安设从之前的具有试验筹画或短停进一步落地为施行泊车。新安设方面，预期投产的3套PP安设中唯一金发二线筹画11月开车，其余两套瞻望推迟到来岁，PP供应压力权贵回落。受到角落利润压缩导致供给出现问题的影响，PP依旧强于PE，L-P价差中恒久仍有作念缩驱动。但由于乙烷问题导致的热枕性影响，L-P价差短期将有所回升。

　　棉花。新棉采摘交售接近尾声，加工过程有所加速，供应宽松，储备棉罢手抛售。需求端仍是商场交游重点，纺织企业开工率下降，纱线库存高企，负反馈矛盾仍在积聚。短期，盘面受政策端扰动或有所反弹，但濒临套保压力反弹空间有限。中恒久，棉价重点仍有望进一步下移。策略建议：逢高作念空。风险点：仓单不足

　　有色金属：需求欠安，铝价偏弱运行

　　铜。滥用走弱，抵制铜价上方空间。近期商场预期通胀压力将捏续回落，好意思元指数捏续走弱，对铜价有一定的援助，但总体上对其反馈出现钝化，瞻望提振空间有限，基本面订价的垂危性上修。下流需求端走弱，高铜价高升水重迭淡季布景下新增订单有限，仅有部分厂家在手订单能援助到月底，初端开工存在进一步下滑的可能，瞻望将对铜价组成压力。

　　铝/氧化铝。需求欠安，铝价偏弱运行。电解铝方面，供应端，云南减产加速，瞻望本周减产将插足尾声。需求端，下流初端开工延续回落，现在除线缆外施行订单水平均出现不同程度的下滑，开工有进一步下滑的空间。总体基本面供需双弱，库存拐点尚弗成笃定，瞻望铝价偏弱运行为主，关心后续铝锭库存变化。氧化铝方面，需求端跟着云南减产的鼓舞，需求捏续走弱，现在氧化铝资本督察在2850元/吨隔邻，举座基本面偏弱，供应端减产更多为扰上路分，提振有限，瞻望氧化铝偏弱轰动，关心资本援助。

　　镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万隔邻，创年内新低。累库预期冉冉好意思满，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见彰着起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下降空间，关心前期低点援助。策略建议：逢反弹作念空；

　　不锈钢：产业负反馈仍在捏续，下流需求欠安，去库不足预期，库存仍处于高位。供应端减产增多，带动原料端资本下降，钢价重点举座下移。库存未彰着去库的布景下，策略上仍建议逢高沽空

　　农居品:豆类中长线仍有望看涨

　　油脂。上周油脂呈现冲高回落走势，主要因原油价钱大跌，以实时局预告暴露夙昔一周巴西产区将迎来一轮降雨。不外咱们以为这两个利空身分影响偏短期，油脂自己基本面中长线仍然利多，因此瞻望油脂在褊狭休养之后仍有望走强。

　　豆粕/菜粕。天气检测系统暴露，巴西近期降雨缓解干旱天气，豆粕奴婢COBT大豆轰动回调。国内方面，尽管下调11、12月入口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的入口，举座国内照旧处于供大于求的口头。瞻望厄尔尼诺将归并第四季度，因尔后续天气炒作仍将反复，豆粕连接奴婢好意思豆走势。建议实时关心天气情况逢低作念多。

　　白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国冷落抵制糖出口政策。国内入口糖到港量增多，新榨季糖上市，10月产量高于客岁同期，但含糖量偏低。销量数据转好，10月销量为客岁同期六倍，处于近三年高位。库存处于历史低位，企业库存低。瞻望内盘近期督察高位轰动。

　　生猪。生猪当天盘面低位轰动，01收盘15735点。从现货方面看，河南山东报价偏低在6.9隔邻，朔方地区举座偏清楚，企业惜售重迭腌腊季节施行需求小幅拉动，现货基本企稳。短期举座猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低，部分集团厂筹画未满，且捏续不息的疫情扰动不息冲击商场，肉量短期难以迎来缺口。从双节透支需求严重也不错看出，短期需求不足预期，近期由于疫病和资金链欠亨畅等多种身分影响，部分集团厂和领域厂淘汰母猪去产能，关联词去化幅度不足预期。短期寄望腌腊季节旺季上升，恒久督察看空不雅点。

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